1,000 億美元交易的幻象：拆解 Nvidia 與 OpenAI 的關係重啟

人工智慧產業本週面臨了嚴峻的現實考驗，傳聞中 Nvidia 與 OpenAI 之間價值 1,000 億美元的基礎設施聯盟——曾被譽為史上最大的計算項目——已實際上解體。此舉在全球市場引發震盪，並重新引發了對 AI 融資永續性的爭論。Nvidia 執行長黃仁勳（Jensen Huang）澄清說，這筆巨大的資本承諾從未敲定，並稱倒閉傳聞為「胡言亂語」，同時承認該交易不會按原先炒作的方式進行。

對於產業觀察家和投資者而言，這筆交易的「崩潰」不僅僅是一次失敗的談判；這是一個標誌性事件，揭露了所謂「AI 循環經濟」的脆弱性。隨著科技巨頭競相構建下一代超級智慧的基礎設施，客戶、投資者和供應商之間的界限已模糊成一個複雜的財務相互依賴網絡，目前正受到嚴格審查。

黃仁勳的澄清：「一步一腳印」

黃仁勳本週早些時候在台北對記者發表講話時，試圖消除籠罩在 Nvidia 與其最著名客戶之間關係上的不確定性陰雲。最初的說法出現在 2025 年 9 月左右，暗示 Nvidia 將為 OpenAI 資助一個 10 吉瓦（gigawatt）的數據中心網路，部署其即將推出的 Vera Rubin 平台晶片。

然而，黃仁勳最近的評論描繪了不同的景象。黃仁勳表示：「我們從未說過要在一輪融資中投資 1,000 億美元，」顯然是在回擊媒體的狂熱。他強調，雖然 Nvidia 打算參與 OpenAI 的下一輪融資，但該投資將是股權投資，規模明顯小於先前討論的基礎設施融資。

這一轉向顯示出 2024 年和 2025 年狂熱擴張主義的降溫。雖然 OpenAI 執行長 Sam Altman 透過 X（前身為 Twitter）向公眾保證兩家公司仍是密切的合作夥伴，但 1,000 億美元框架的解體表明，即使是 AI 巨頭也開始對維持當前成長率所需的驚人資本支出（CapEx）感到擔憂。

AI 循環經濟的機制

這場爭議的核心在於「AI 循環經濟」的概念。在這種模式中，科技巨頭和風險投資家向 AI 初創公司投入數十億美元。這些初創公司轉而幾乎只將這些資金用於購買雲端運算服務。雲端服務供應商（如 Microsoft Azure、Oracle 和 AWS）隨後將這些收入交給晶片製造商——主要是 Nvidia——以購買更多 GPU。最後，Nvidia 將其利潤重新投資於推動其晶片需求的 AI 初創公司，從而完成閉環。

批評者認為，這種結構創造了一種人為的收入回饋循環，在不一定從現實世界的 AI 效用中產生外部利潤的情況下，誇大了估值和收入數據。Nvidia 與 OpenAI 巨額交易的瓦解表明，硬體製造商可能對過度暴露在這一循環中感到猶豫。

危險的回饋循環？

令人擔憂的是，「往返式」收入（即投資的資金作為收入流回投資者手中）掩蓋了 AI 公司真實的資金消耗率。預計 OpenAI 僅在 2026 年就將損失 140 億美元，該模式的永續性正受到質疑。

下表說明了這種循環經濟的特徵——資本流動，強調了為什麼一個節點的中斷會威脅到整個生態系統。

表：AI 資本的循環流動

跨越科技版圖的漣漪效應

Nvidia 與 OpenAI 合作關係的重新調整對更廣泛的科技領域產生了直接影響。最近與 OpenAI 達成 3,000 億美元巨額雲端運算協議的 Oracle 發現自己處於風口浪尖。據報導，債券持有人已發起集體訴訟，指控該公司在資本需求方面誤導了投資者，並假定 Nvidia 的融資將支持 OpenAI 的支付能力。

雖然 Oracle 公開表示 Nvidia 的消息對其與 OpenAI 的財務關係「零影響」，但市場仍感到不安。如果流入初創公司的投資資金放緩，這些初創公司償還數兆美元計算債務的能力就會受到質疑。這為已經承諾根據預測的未來需求購買硬體的雲端服務供應商帶來了潛在的流動性危機。

此外，硬體供應鏈也感受到了壓力。報告指出，OpenAI 對 Nvidia 路線圖的某些方面表示不滿，正在探索多樣化其硬體依賴性的替代方案。雖然 Nvidia 仍然是 AI 晶片無可爭議的王者，但在標準的「僅限 Nvidia」堆疊中的任何碎片化都可能標誌著市場的成熟，即成本效益開始與原始性能一樣成為優先考量。

Creati.ai 的觀點：成熟還是崩潰？

從我們 Creati.ai 的角度來看，這一發展不應僅被視為負面信號。1,000 億美元「口頭協議」的瓦解是一個市場從盲目狂熱轉向盡職調查的跡象。

AI 繁榮的早期階段是以空白支票和無限樂觀為特徵的。我們現在正在進入部署階段，投資報酬率（ROI）至關重要。Nvidia 不願單槍匹馬地資助一個 10GW 的集群，這顯示了一種健康的紀律。這表明硬體供應商不再願意擔任其客戶的最後貸款人。

然而，循環經濟的風險依然存在。如果 AI 模型的底層效用無法產生與基礎設施成本（目前由風險投資補貼的成本）相稱的收入，這個循環最終將會斷裂。產業必須從循環融資模式過渡到線性價值創造模式，讓 AI 產品從企業和消費者的採用中產生現金流，而不是來自其硬體供應商的投資輪次。

隨著 2026 年的推進，值得關注的關鍵指標將不是投資輪次的規模，而是 AI 應用的「真實」收入。在此之前，1,000 億美元交易的幽靈將提醒人們，即使在超級智慧時代，經濟引力仍然適用。