兆美元的雄心：據報 OpenAI 瞄準 2026 年底上市

在可能重塑科技產業邊界的一項舉動中，OpenAI──生成式AI（Generative AI）革命的建築師──據報正在為目標於 2026 年底的首次公開募股（IPO）做準備。根據本週出現的報導，這家總部位於舊金山的 AI 巨頭正瞄準高達 $1 兆美元 的估值。若達成，這不僅會超越所有先前的科技上市紀錄，還會立即將公司置於全球市值的頂端，與 Microsoft、Apple 和 Nvidia 等既有巨擘在同一層級。

接近討論的人士指出，IPO 計畫取決於市場狀況與公司持續的成長軌跡。此消息緊隨 CEO Sam Altman 為促成橋接資金而奔波中東的一段忙碌交易期之後。雖然 $1 兆美元 的數字被部分分析師視為抱負性的目標，但它反映了對人工智慧（artificial intelligence）基礎設施的空前需求，以及達成人工通用智能（Artificial General Intelligence，AGI）所需的資本密集性。

這項潛在的上市代表了 OpenAI 從謹慎的非營利研究實驗室，向商業巨頭的最終蛻變。據報 2025 年的年化收入已超過 $200 億美元，向早期員工與投資者（包括持有重要持股的 Microsoft）提供流動性的壓力已達臨界點。

從非營利到公共利益巨頭

通往這次潛在 IPO 的道路，始於 2025 年 10 月完成的一次重大企業重組。在長年受一個由非營利董事會控制的複雜「有上限營利」模式運作後，OpenAI 轉型為公共利益公司（Public Benefit Corporation，PBC）。此結構性改革實際上為投資人移除了利潤上限，這是公開上市的必要前置條件，同時在法律上約束公司以確保 AGI 確實造福人類為使命。

在新架構下，原始的非營利實體 OpenAI Foundation 保留了在營利部門中相當大的股權——估計約為 $1,300 億美元。這種混合模式的設計旨在安撫監管機構與安全倡議者，但顯然也為機構資本鋪平了跑道。

「轉型為 PBC 是市場等待的訊號，」TechFuture Capital 的高級分析師 Sarah Jenkins 表示。「它將公司籌資的能力，與導致 2023 年董事會危機的晦澀治理結構解耦。現在，他們的運作更像是一家準上市的超大型企業。」

然而，轉型並非沒有爭議。高調的安全研究人員離職以及與共同創辦人 Elon Musk 持續的法律爭端，讓公司持續成為新聞焦點。Musk 的競爭事業 xAI 現在估值已超過 $8,000 億美元，他公開批評此一轉變，指控它背離了公司的創始原則。

「Stargate」因素：為何現在公開上市？

促使加速走向公開市場的驅動力純粹是財務性的：運算成本。OpenAI 目前正與 Microsoft 及其他合作夥伴開發名為「Stargate」的大型 AI 基礎設施專案。Stargate 的預估價格標籤超過 $100 billion，目標是安置數百萬顆專用 AI 晶片，以訓練下一代模型，暫定稱為 GPT-6 及其後續版本。

風險投資（Venture capital） 即便在其最深的資金來源下也有極限。儘管據報 OpenAI 正在促成一輪由阿聯酋與沙烏地阿拉伯的主權財富基金參與的 $500 億美元 私募資金，但為 AGI 基礎設施所需的龐大投資規模，仍需要進入公開股權市場的深度流動性。

報導指出，OpenAI 已承諾在未來十年內於基礎設施上投入近 $1.4 兆美元。公開上市將讓公司能更有效率地籌資，並以股票作為併購與人才留任的貨幣，在日益競爭的人才市場中保持優勢。

市場懷疑與競爭逆風

儘管有兆美元的炒作，通往 2026 年底 IPO 的路充滿挑戰。預測市場與機構投資者對於是否會在此時程內上市仍然分歧。至 2026 年 1 月底為止，部分預測平台將 2026 年上市的機率定價為約 32%，並指出監管障礙與競爭壓力。

OpenAI 的主導地位已不再無可挑戰。Anthropic 已在企業市場獲得顯著市占率，據報在某些領域達到 40%，而 Google 的 Gemini 模型則積極縮小性能差距。

「OpenAI 明顯是整個 AI 經濟體的最大考驗，」市場分析師 Neil Wilson 指出。「他們必須說服公開市場的投資者，他們的護城河能抵擋 Google 的垂直整合以及 Anthropic 主張安全優先的品牌形象。」

此外，獲利能力仍是一大疑慮。儘管收入飆升，公司的燒錢速度也名聲在外。每天數億用戶的推理運行成本，加上訓練成本，意味著 OpenAI 正優先追求成長與能力，而非短期獲利——這種策略在近期其他領域的公開市場中曾遭到處罰。

歷史脈絡：有史以來最大的 IPO

如果 OpenAI 目標為 $1 兆美元 的估值，所籌得的資金可能打破紀錄。即使僅釋出 5% 的股份，也會籌得 $500 億美元，為現有紀錄的兩倍。以下比較了 OpenAI 上市預計將如何與史上最大規模的上市相較。

全球最大 IPO 與預計 OpenAI 上市比較

這項潛在發行的規模凸顯了 OpenAI 所處的獨特位置。與作為成熟、獲利的國有資產的 Saudi Aramco 不同，OpenAI 是一家定義新時代的高成長科技公司。

隨著 2026 年底的目標逐漸接近，所有目光將聚焦於 Sam Altman 與財務長 Sarah Friar。他們必須走出一條危險的道路：在滿足 AGI 發展所需的無盡資本需求與公開股東的嚴格審視之間取得平衡，同時在這場人類史上最具競爭性的科技競賽中保持領先。