Third Point 積極轉向：解讀 Loeb 對人工智慧（artificial intelligence，AI）的數十億美元信心投票

在給市場的一個明確信號中，激進投資人 Dan Loeb 及其對沖基金 Third Point LLC 已大幅擴大對人工智慧基礎設施層的曝險，大幅提高對 Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT) 與 Meta Platforms (NASDAQ: META) 的持股。這項策略性資產重分配在本週於最新的監管申報與投資者溝通中揭露，正值科技業波動加劇之際，顯示華爾街其中一位最具影響力的聲音認為「AI 超循環（AI Supercycle）」遠未結束。

Loeb 的舉動與 2025 年末市場情緒中蔓延的「AI 泡沫」議論形成鮮明對比。透過將其在 Microsoft 的持倉幾乎增至三倍，並將 Meta 的持股提高近五成，Loeb 實際上是在加碼一項論點：大型超級雲端業者（hyperscalers）仍是以風險調整後報酬來看，最吸引人去抓住生成式人工智慧（Generative AI）下一階段——從試驗走向具代理能力部署（agentic deployment）的提供者。

拆解「聰明資金」的輪動

Third Point 調整投組的規模相當大，反映的是高信念的押注，而非僅僅對沖策略。根據截至 2025 年 9 月 30 日期間的最新 13F 申報與後續的投資者更新，該基金已果斷地將資金轉向 Loeb 稱之為「數位化敏銳、資本效率高的贏家」。

最受矚目的數字是對 Microsoft 持倉的龐大增幅。Third Point 將其在雷德蒙（Redmond）總部公司的持股增加約 175%，將總持股提高到約 110 萬股。此舉使 Microsoft 成為該基金股票組合的基石，凸顯其對該公司把 Azure OpenAI Service 與日益擴張的 Copilot 生態系統貨幣化能力的信心。

與此同時，Loeb 將基金對 Meta Platforms 的曝險提高了 47%。此一決策似乎為 Mark Zuckerberg 先前遭部分華爾街批評的大幅資本支出策略背書。Third Point 的分析似乎與這樣的觀點一致：Meta 的開源 Llama 模型與大量資料中心建設，將在社交 AI 整合與廣告效率上帶來長期的優勢。

策略理由：基礎建設勝過投機

要理解這項決定的重要性，必須檢視 Third Point 最近舉措的比較數據。下表列出該基金在 AI 領域的主要調整，並突顯驅動這些配置的具體投資論點。

Third Point LLC: Key AI Sector Adjustments (Q3/Q4 2025)

表格顯示出對具備堅實資產負債表的既有龍頭的明顯偏好。不同於風險資本在 2024 年追逐投機性應用層初創公司的資金流，Loeb 在 2026 年的策略更著重於「選鏟供應者」——那些無論最終哪種 AI 應用勝出，都能產生收入的公司。

應對「資本支出牆（Capex Wall）」的恐慌

2025 年末盛行的一種論調，是所謂的「資本支出牆（Capex Wall）」——即大型科技公司在 NVIDIA GPUs 與定制晶片上的支出，將超過營收成長，導致利潤率收縮。Loeb 在致投資者的信中直接回應此一觀點，將懷疑論視為短視。

Third Point 主張，「對 AI 資本支出的堅定承諾」並非對收益的拖累，而是一種必要的護城河打造。就 Microsoft 而言，其 Intelligent Cloud 業務部門觀察到的加速盈利，顯示對 AI 運算的需求正超越供給，從而為大規模投資提供正當性。同樣地，Meta 能將 AI 整合進其核心廣告產品，已導致更高的參與度與轉換率，實際上在即時回收基礎設施升級的成本。

此一觀點亦獲 Hazeltree 等市場分析師的近期報告支持，報告指出雖然對沖基金在科技股的擁擠度偏高，但「高品質」的 AI 投資標的（MSFT、META）與「投機性」標的之間的差距正在擴大。Loeb 正將 Third Point 放在品質的一邊，押注資本最雄厚的公司將能解決耗電與資料中心容量等關鍵瓶頸。

更廣泛的市場背景：2026 年作為「具代理能力的人工智慧（Agentic AI）」之年

這些投資的時機恰逢一場常被稱為「Agentic AI」的技術轉變——系統能推理、規劃並自主執行任務，而不僅僅是生成文字或圖像。Microsoft Research 已指出 2026 年將是 AI 從「超越對話走向協作（beyond conversation to collaboration）」的一年，這一觀點很可能是支撐 Loeb 看多的基礎。

如果 2024 年是關於聊天機器人，2025 年是關於整合，那麼 2026 年很可能是自治性的年份。Microsoft 的路線圖高度依賴與 OpenAI 的合作，願景是讓 AI 代理能在企業軟體中導航並執行複雜的工作流程。透過現在提高持股，Loeb 正在押注 Microsoft 將佔據這場生產力革命所創造價值的絕大多數。

此外，市場報告中提及的波動性——源自地緣政治緊張與監管審查——創造了價值型激進投資人如 Loeb 難以抗拒的切入點。當一些投資人在 2025 年中期的「解放日」拋售與衰退恐慌中逃離該領域時，Third Point 利用這些下跌以相對於未來盈利能力的折價累積股票。

風險與反向敘事

儘管定位樂觀，該策略並非沒有風險。將資本集中投向「七大奇蹟」的成員（或其倖存成員）使基金暴露於監管逆風。Microsoft 與 Meta 在歐盟與美國均面臨持續的反壟斷調查，理論上可能被迫進行結構性改變或面臨鉅額罰款。

此外，「AI 泡沫」的論者主張，生成式人工智慧（Generative AI）對投入資本的回報（ROIC）尚未以足以證明兆美元估值的規模出現。若企業採用停滯不前，或「具代理能力的人工智慧（Agentic AI）」比預期更難以工程化，MSFT 與 META 的估值倍數可能大幅收縮。

然而，Loeb 的過往紀錄顯示他視這些為可管理的風險。他在先前減倉後重新進入 Nvidia，顯示他相信硬體週期仍有延續性。所謂的「訓練運算需求（training compute）」如今正被「推理運算（inference compute）」所補充——後者是模型部署後所需的運算能力——這為整個半導體與雲端生態系提供了次級順風。

結論：為既有龍頭投下信任票

Dan Loeb 的最新舉措成為 2026 年初機構情緒的一個風向標。訊息很明確：AI 的交易正在演化，而非走向終結。藉由提高對 Microsoft 與 Meta 的持股，Third Point 正在發出訊號：若這些公司持續執行其 AI 路線圖，下個十年的贏家很可能仍與過去十年相同。

對投資人而言，這強化了一項要點：要超越短期波動，關注數據、分發與資本的結構性優勢。隨著 AI 景觀從炒作走向硬體與工程的落實，「聰明資金」正在押注那些構建者。