Мираж сделки на 100 миллиардов долларов: разбор перезагрузки Nvidia-OpenAI

Индустрия искусственного интеллекта столкнулась с суровой проверкой реальностью на этой неделе, когда слухи о союзе в сфере инфраструктуры на 100 миллиардов долларов между Nvidia и OpenAI — некогда называемом крупнейшим вычислительным проектом в истории — фактически развеялись. Этот шаг вызвал потрясение на мировых рынках и возобновил споры об устойчивости финансирования ИИ. Генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг уточнил, что обязательства по столь крупному капиталу никогда не были окончательно оформлены, назвав слухи о крахе «чепухой», и одновременно признав, что сделка не будет продвигаться в том виде, в котором она рекламировалась изначально.

Для отраслевых наблюдателей и инвесторов «крах» этой сделки — не просто проваленные переговоры; это знаковое событие, обнажающее хрупкость так называемой «круговой экономики ИИ». Пока технологические гиганты спешат строить инфраструктуру для следующего поколения сверхинтеллекта, границы между клиентом, инвестором и поставщиком размылись в сложную сеть финансовой взаимозависимости, которая сейчас привлекает пристальное внимание.

Разъяснение Хуанга: «Шаг за шагом»

Выступая перед журналистами в Тайбэе в начале этой недели, Дженсен Хуанг попытался развеять облако неопределенности вокруг отношений Nvidia с ее самым известным клиентом. Первоначальная версия событий, появившаяся около сентября 2025 года, предполагала, что Nvidia профинансирует сеть дата-центров мощностью 10 гигаватт для OpenAI, используя чипы своей будущей платформы Vera Rubin.

Однако недавние комментарии Хуанга обрисовали иную картину. «Мы никогда не говорили, что собираемся инвестировать 100 миллиардов долларов в одном раунде», — заявил Хуанг, явно сопротивляясь ажиотажу в СМИ. Он подчеркнул, что, хотя Nvidia намерена участвовать в следующем раунде финансирования OpenAI, эти инвестиции будут представлять собой долю в капитале, значительно меньшую, чем обсуждавшееся ранее финансирование инфраструктуры.

Этот разворот свидетельствует об охлаждении неистового экспансионизма, характерного для 2024 и 2025 годов. Хотя генеральный директор OpenAI Сэм Альтман заверил общественность через X (бывший Twitter), что две компании остаются близкими партнерами, роспуск структуры в 100 миллиардов долларов предполагает, что даже титаны ИИ начинают с опаской относиться к астрономическим капитальным затратам (CapEx), необходимым для поддержания текущих темпов роста.

Механика круговой экономики ИИ

В центре этого спора лежит концепция «круговой экономики ИИ». В этой модели технологические гиганты и венчурные капиталисты вливают миллиарды в ИИ-стартапы. Эти стартапы, в свою очередь, используют этот капитал почти исключительно для покупки услуг облачных вычислений. Облачные провайдеры (такие как Microsoft Azure, Oracle и AWS) затем берут эту выручку и передают ее производителям чипов — прежде всего Nvidia — для покупки дополнительных GPU. Наконец, Nvidia замыкает цикл, инвестируя свою прибыль обратно в те самые ИИ-стартапы, которые подпитывают спрос на ее чипы.

Критики утверждают, что такая структура создает петлю обратной связи с искусственным доходом, раздувая оценки стоимости и показатели выручки, не обязательно генерируя внешнюю прибыль от реальной полезности ИИ. Провал мегасделки Nvidia-OpenAI говорит о том, что производитель оборудования, возможно, колеблется, не желая чрезмерно подвергать себя рискам этого цикла.

Опасная петля обратной связи?

Опасение вызывает то, что доход от «круговых сделок» (round-tripping), когда инвестированные деньги возвращаются к инвестору в виде выручки, маскирует истинные темпы сжигания наличности (burn rate) ИИ-компаниями. Учитывая, что только в 2026 году OpenAI, по прогнозам, потеряет 14 миллиардов долларов, устойчивость этой модели ставится под вопрос.

Следующая таблица иллюстрирует потоки капитала, характерные для этой круговой экономики, подчеркивая, почему сбой в одном узле может угрожать всей экосистеме.

Таблица: Круговой поток капитала в сфере ИИ

Цепная реакция в технологическом ландшафте

Перекалибровка партнерства Nvidia-OpenAI имеет немедленные последствия для всего технологического сектора. Компания Oracle, которая недавно заключила масштабное соглашение об облачных вычислениях с OpenAI на сумму 300 миллиардов долларов, оказалась под прицелом. Сообщается, что держатели облигаций подали коллективные иски, утверждая, что компания ввела инвесторов в заблуждение относительно своих потребностей в капитале, полагая, что финансирование Nvidia обеспечит способность OpenAI платить.

Хотя Oracle публично заявила, что новости о Nvidia имеют «нулевое влияние» на ее финансовые отношения с OpenAI, рынок остается в напряжении. Если поток инвестиционного капитала в стартапы замедлится, способность этих стартапов обслуживать свои триллионные обязательства по вычислениям окажется под вопросом. Это создает потенциальный кризис ликвидности для облачных провайдеров, которые уже взяли на себя обязательства по закупке оборудования на основе прогнозируемого будущего спроса.

Кроме того, цепочка поставок оборудования ощущает давление. Отчеты указывают на то, что OpenAI выразила неудовлетворенность некоторыми аспектами дорожной карты Nvidia, изучая альтернативы для диверсификации своей зависимости от оборудования. Хотя Nvidia остается бесспорным королем ИИ-кремния, любая фрагментация в стандартном стеке «только Nvidia» может сигнализировать о созревании рынка, где эффективность затрат начинает конкурировать с чистой производительностью в качестве приоритета.

Взгляд Creati.ai: Зрелость или крах?

С нашей точки зрения в Creati.ai, это событие не следует рассматривать исключительно как негативный сигнал. Провал «рукопожатной сделки» на 100 миллиардов долларов — это признак перехода рынка от явной эйфории к комплексной проверке (due diligence).

Начальная фаза бума ИИ характеризовалась неограниченными бюджетами и безграничным оптимизмом. Сейчас мы вступаем в фазу развертывания, где возврат инвестиций (ROI) имеет значение. Нежелание Nvidia в одиночку финансировать кластер мощностью 10 ГВт свидетельствует о здоровой дисциплине. Это указывает на то, что поставщики оборудования больше не готовы выступать в качестве кредитора последней инстанции для своих клиентов.

Тем не менее, риски круговой экономики остаются реальными. Если базовая полезность моделей ИИ не будет приносить доход, сопоставимый с затратами на инфраструктуру (затратами, которые в настоящее время субсидируются венчурным капиталом), цикл в конечном итоге прервется. Индустрия должна перейти от модели кругового финансирования к модели линейного создания стоимости, где продукты ИИ генерируют денежный поток от внедрения на предприятиях и среди потребителей, а не от раундов инвестиций своих поставщиков оборудования.

По мере продвижения 2026 года ключевым показателем будет не размер раундов инвестиций, а «реальный» доход от приложений ИИ. До тех пор призрак сделки на 100 миллиардов долларов будет служить напоминанием о том, что даже в эпоху сверхинтеллекта экономическая гравитация продолжает действовать.