Великое исправление в SaaS: AI-агенты разрушают экономику по местам

Индустрия программного обеспечения сейчас переживает самый бурный период со времени коррекции 2022 года, но на этот раз препятствия носят не макроэкономический характер — они технологические. Январь 2026 года ознаменовал жестокое пробуждение для традиционных игроков в сфере программного обеспечения как услуги (Software-as-a-Service, SaaS), вызванное быстрым распространением автономных AI-агентов (AI agents).

Поскольку бизнес-модель «по месту» (per-seat) оказывается под угрозой существования, оценки акций гигантов облачного ПО резко упали, создав хаотичную среду, которую фонды прямых инвестиций (Private Equity, PE) с готовностью используют. В Creati.ai мы внимательно отслеживаем этот парадигматический сдвиг, который отмечает переход от ПО, которое помогает людям, к ПО, которое их заменяет.

Триггер: "Claude Cowork" от Anthropic и распродажа на рынке

Непосредственным катализатором текущего рыночного краха стал выпуск Claude Cowork от Anthropic 12 января. В отличие от предыдущих итераций крупных языковых моделей (Large Language Models, LLMs), которые функционировали как чат-боты, Cowork — это полностью автономный агент, способный выполнять сложные многозадачные рабочие процессы — например, генерировать финансовые модели по разрозненным скриншотам или составлять отчеты по соответствию — без участия человека.

Реакция рынка была быстрой и безжалостной. Инвесторы, осознав, что AI-агенты могут существенно сократить численность персонала, необходимую для работы с корпоративным ПО, начали массовый исход из традиционных SaaS-акций. Логика проста: если AI-агент может выполнить работу трех младших аналитиков, компании будут покупать меньше программных лицензий (мест). Это осознание бьет в самое сердце обещания «повторяющегося дохода», которое в течение десятилетия оправдывало высокие оценки SaaS.

Ключевые движущие силы рынка (результаты за январь 2026 г.)

Data Source: Market performance based on early January 2026 trading sessions.

Распродажа была беспощадной, наказывая как старые гиганты, так и фаворитов роста. Хотя более широкие индексы остаются относительно стабильными, разрыв между акциями аппаратного/инфраструктурного сегмента (которые процветают) и прикладного ПО впечатляющ. Инвесторы ставят на то, что ценность концентрируется в «мозгах» (моделях и чипах), а не в «инструментах» (традиционный SaaS).

Смерть «места»: кризис бизнес-модели

В течение последних 15 лет индустрия ПО поклонялась алтарю ежегодного повторяющегося дохода (Annual Recurring Revenue, ARR), главным образом обеспечиваемого подписками по местам. Компания росла, продавая больше лицензий большему числу сотрудников. AI-агенты фундаментально нарушают это уравнение.

Когда ПО становится способным выполнять работу само по себе, а не просто помогать работнику, единица ценности смещается. Мы переходим от модели «Программное обеспечение как услуга» (Software-as-a-Service, SaaS) к модели «Сервис как работник» (Service-as-a-Worker).

Экономика разрушения

1. Дефляционное давление на места: если корпоративный клиент использует AI-агентов для автоматизации 40% своих бэк-офисных операций, он может сократить численность персонала — и, следовательно, свои подписки на ПО — примерно на ту же величину.
2. Ценообразование: использование против результата: игроки пытаются перейти на ценообразование, основанное на потреблении (оплата за токен или за результат), но этот переход болезнен и создает непредсказуемость доходов, чего Уолл-стрит не любит.
3. Ловушка «функции»: многие средние софтверные компании осознают, что весь их набор продуктов — всего лишь «функция» для универсального агента. Если универсальный агент вроде Claude или Gemini сможет управлять начислением зарплаты как частью более широкого рабочего процесса, отдельный провайдер кадрового ПО станет устаревшим.

Сравнение: традиционный SaaS vs. Агентское будущее

Фонды прямых инвестиций окружают раненых

Пока публичные инвесторы бегут, фонды прямых инвестиций мобилизуют капитал для того, что может стать рекордным годом приватизаций. Такие фирмы, как Thoma Bravo, Vista Equity Partners и Francisco Partners, известны умением выявлять проблемные активы в секторе ПО, и текущее сжатие оценок создало ситуацию покупателя.

Стратегия "Agentic Factory"

Ведущие PE-фирмы покупают не просто дешево; они покупают с конкретной тезой. Например, Vista Equity Partners открыто декларировала свой подход «agentic factory». Стратегия включает приобретение компаний среднего капитала, обладающих ценными проприетарными данными, но устаревшими бизнес-моделями.

Оказавшись в частной собственности, эти фирмы активно перестраиваются. Игровой план PE на 2026 год предполагает:

• Снятие наследственных R&D: прекращение разработки традиционных GUI-фич.
• Внедрение AI-слоев: оборачивание основного хранилища данных и логики в агентный интерфейс.
• Поворот к результатам: перенастройку биллинговой инфраструктуры на оплату за автоматизированную работу, а не за места.

Этот подход «раздеть и перестроить» гораздо проще реализуется вне поля зрения квартальных отчетов. Аналитики ожидают волну приобретений компаний с рыночной капитализацией от $2 миллиардов до $10 миллиардов — компаний, которые слишком велики, чтобы умереть, но слишком медленны, чтобы самостоятельно повернуть.

Уязвимость компаний среднего размера

Наибольшему риску подвержены компании «среднего класса» сектора. Это фирмы, решающие специфические вертикальные задачи — такие как юридическая экспертиза документов, базовое управление HR или отслеживание цепочки поставок — но лишенные платформенной гравитации Microsoft или полного AI-стека Google.

В нашем анализе в Creati.ai мы видим расщепление рынка:

• Платформы: компании вроде Microsoft, Google (Alphabet) и потенциально Oracle, которые владеют основными моделями и инфраструктурой, могут выжить, интегрируя агентов в свои огромные экосистемы. Они забирают на себя ценность вычислений, даже если число мест падает.
• Точечные решения: автономные поставщики SaaS находятся в зоне опасности. Их «ров» зачастую заключался в сложности интерфейса, требовавшего обучения пользователей. AI-агенты обходят интерфейс полностью, взаимодействуя непосредственно с базой данных или API.

Секторы с наибольшей уязвимостью перед агентным разрушением

Перспективы: адаптируйся или умри

«Великое исправление в SaaS 2026 года» — это не просто финансовое событие; это структурная реорганизация технологической иерархии. Эра легких денег для любой компании с входом по подписке закончена.

Для инвесторов в ПО и руководителей путь вперед требует радикального принятия новой реальности. Процветать будут те компании, которые смогут успешно перейти от продажи «инструментов для людей» к продаже «цифровых работников». Это требует не только технологической перестройки, но и полного переосмысления того, как определяется, доставляется и монетизируется ценность.

По мере развития года ожидайте, что заголовки будут доминировать двумя повторяющимися темами: массовые увольнения в командах продаж унаследованного ПО (которые уже не нужны для продажи мест) и многомиллиардные приобретения, пока фонды прямых инвестиций перестраивают стек ПО для агентной эпохи.

В Creati.ai мы продолжим отслеживать волну M&A и появляющиеcя метрики «Сервис как работник» (Service-as-a-Worker), которые определят следующее десятилетие ПО. Место мертво; да здравствует агент.