Benchmark、Cerebras Systemsへの2億2500万ドルの投資で伝統を打破
人工知能（AI）ハードウェアの覇権をめぐる争いが劇的に激化する中、Benchmark CapitalはAIチップメーカーのCerebras Systemsに2億2500万ドルを投じました。この投資は、同社の評価額を230億ドルにまで押し上げた、新たに完了した総額10億ドルのシリーズH資金調達ラウンドの極めて重要な構成要素です。シリコンバレーのエコシステムが2026年第2四半期の新規株式公開（IPO）の可能性に注目する中、この取引は、新興の挑戦者と現市場リーダーであるNvidiaとの間の激化する競争を浮き彫りにしています。
この取引はBenchmarkの標準的な運用手順からの大きな逸脱を意味しており、Cerebrasの独自技術に対する同社の並外れた確信を裏付けています。わずか6ヶ月前の81億ドルから評価額を3倍に引き上げたことで、Cerebrasは半導体セクターで最も価値のある未上場企業の一社としての地位を固めました。
戦略的な逸脱：「Benchmark Infrastructure」の台頭
Benchmark Capitalは、歴史的に規律あるファンド運営で知られており、主力ファンドを通常4億2500万ドルから4億5000万ドルに制限していますが、今回の取引では自らの慣例を打ち破りました。主力ファンドの焦点を分散させることなく2億2500万ドルの資金注入を容易にするため、同社は「Benchmark Infrastructure」という名称のもと、2つの特別目的買収事業体（SPVs）を設立しました。
この構造的な異例さは、BenchmarkがCerebrasを単なるポートフォリオ企業としてではなく、計算の未来に不可欠な世代交代的なインフラ資産と見なしていることを示しています。2016年のシリーズAを主導して以来Cerebrasの取締役を務めているBenchmarkのゼネラルパートナー、Peter Fenton氏がこの動きを指揮しました。特定の投資事業体を創設することで、Benchmarkは按分所有権（Pro-rata ownership）を維持し、同社が期待される株式公開を果たす直前に出資比率を倍増させることが可能になります。
シリーズH資金調達ラウンドの概要
| 投資家名 | 投資の役割 | 戦略的文脈 |
|---|---|---|
| Tiger Global | リード投資家 | レイトステージのAIインフラへの積極的な展開を継続。 |
| Benchmark Capital | 主要参加者 | 独自の「Benchmark Infrastructure」SPVを利用してファンドの上限を回避。 |
| Fidelity Management | 参加者 | 上場に向けた準備を整える機関投資家の支持。 |
| Coatue | 参加者 | Nvidiaに代わるハードウェアの地位を強化。 |
| AMD | 戦略的パートナー | チップエコシステムの協調的かつ競争的な性質を強調。 |
評価額の急騰：230億ドルの価格設定を分析する
2025年末時点でCerebrasが約80億ドルと評価されていたことを考えると、230億ドルへの評価額の跳躍は驚異的です。2四半期足らずで3倍近いマルチプル（倍率）となった背景には、主に3つの要因があります：
- 爆発的な収益成長： 報告によると、大規模なエンタープライズおよびソブリン・クラウド（Sovereign Cloud）の契約に支えられ、Cerebrasの収益は前年比で10倍に増加しました。
- OpenAIとの提携： 市場の噂では、OpenAIに計算能力を供給するための100億ドル規模を超える複数年契約が確認されており、世界で最も要求の厳しいワークロードを処理するCerebrasの能力が実証されています。
- IPOの準備： 外国投資に関する以前の規制上の障害（特にG42に関連するもの）が解決されたことで、2026年第2四半期のIPOへの道は明確になったように見え、レイトステージの投資家からプレミアムを得ています。
技術的な差別化：ウェハ・スケール・エンジン
Cerebrasの急騰する評価額の核心にあるのは、ウェハ・スケール・エンジン 3（Wafer Scale Engine 3 / WSE-3）です。シリコンウェハから切り出される従来のGPUとは異なり、WSE-3自体がウェハそのものです。このアーキテクチャ上の特徴は、現代のAIトレーニングにおける主要なボトルネックであるインターコネクト遅延（Interconnect Latency）に対処します。
1枚のシリコンスライス上に4兆個のトランジスタと90万個のAI最適化コアを配置することで、Cerebrasは何千もの個別のGPUが通信しようとする際に発生する低速なデータ転送速度を排除しています。WSE-3を中心に構築されたCS-3システムは、標準的なGPUクラスターが複雑で高価なネットワーキング・ファブリックなしでは太刀打ちできないメモリ帯域幅とトレーニング速度を提供します。
WSE-3の主な技術的利点：
- オンチップメモリ： 44ギガバイトのSRAMにより外部メモリへのアクセスの必要性がなくなり、遅延が大幅に減少します。
- クラスター効率： 単一のCS-3システムは、特定の大型言語モデル（Large Language Model / LLM）のトレーニングタスクにおいて、数十台のNvidia H100の性能に匹敵すると報告されています。
- 簡素化： 「ウェハスケール」アプローチはソフトウェアスタックを簡素化し、分散型GPUコンピューティングでよく見られる収穫逓減なしに、研究者がモデルを線形に拡張することを可能にします。
2026年第2四半期のIPOへの道
Cerebrasは以前、2024年に公開市場への参入を試みましたが、市場環境と、対米外国投資委員会（CFIUS）を満足させるための資本構成の必要な再編を理由に申請を撤回しました。それらの障害が解消され、G42が支配的な影響力を持たなくなった今、同社は2026年第2四半期の上場を積極的に目指しています。
このシリーズHラウンドへのFidelityやAltimeterのようなクロスオーバー投資家の参加は、「プレIPO」の裏付けとして機能し、最終的な株式公開の価格下限を設定するのに役立ちます。アナリストは、Cerebrasが2026年中旬までに持続的な収益性またはそれに至る明確な道筋を示すことができれば、2023年のArmのデビューに匹敵する、史上最大規模の半導体IPOの一つになる可能性があると示唆しています。
競争環境：「AIチップ戦争」
「AIチップ戦争」という言葉は、誇張から現実へと変わりました。Nvidiaが1兆ドル規模の時価総額と強固なソフトウェアの堀（CUDA）を持つ揺るぎない王者のままである一方、市場は供給の制約を緩和し、コストを削減するための代替案を切望しています。
現在の市場力学：
- Nvidia： Blackwellアーキテクチャで限界を押し広げ続け、約80%の市場シェアを維持。
- AMD： MI300シリーズで地歩を固め、ハイパースケーラー向けの「安全な」第2の供給元としての地位を確立。
- Cerebras： 最大級のモデルに対して速度面での優位性を約束する、根本的に異なるアーキテクチャでハイエンドのトレーニング市場を攻める。
- Groq & その他： 推論速度に焦点を当て、リアルタイムAIアプリケーションのニッチを切り開く。
Benchmarkによる2億2500万ドルの賭けは、実質的に、AI計算の未来がNvidiaによる「勝者独り勝ち」のシナリオにはならない、あるいは「ウェハスケール」アプローチがフロンティアモデル（Frontier Models）のトレーニングにおける新しい標準になるという賭けです。
結論
Benchmarkからの2億2500万ドルの注入と、大規模な10億ドルのシリーズHラウンドにより、Cerebrasは株式公開を前に製造を拡大し、ソフトウェアエコシステムを拡張するために必要な軍資金を手にしました。業界全体にとって、この投資はハードウェアの革新に対するベンチャーキャピタルの意欲が依然として旺盛であることを裏付けています。2026年第2四半期が近づくにつれ、Nvidiaの容赦ない革新のペースに直面する中で、Cerebrasの技術力が持続可能な公開市場でのパフォーマンスに結びつくかどうかに、すべての注目が集まるでしょう。
