Third Point's Aggressive Pivot: Décrypter le vote de confiance de plusieurs milliards de dollars de Loeb dans l'IA

Dans un signal net adressé au marché, l'investisseur activiste Dan Loeb et son fonds spéculatif, Third Point LLC, ont étendu de manière agressive leur exposition à la couche d'infrastructure de l'intelligence artificielle (artificial intelligence, AI), en augmentant considérablement leurs participations dans Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT) et Meta Platforms (NASDAQ: META). Cette réallocation stratégique, révélée dans les derniers dépôts réglementaires et communications aux investisseurs publiés cette semaine, intervient dans une période de forte volatilité dans le secteur technologique, suggérant que l'une des voix les plus influentes de Wall Street estime que le « supercycle de l'IA (AI Supercycle) » est loin d'être terminé.

La manœuvre de Loeb contraste fortement avec les murmures croissants d'une « bulle de l'IA » qui ont marqué le sentiment du marché à la fin de 2025. En triplant presque sa position dans Microsoft et en augmentant ses avoirs dans Meta d'environ la moitié, Loeb renforce sa thèse selon laquelle les hyperscalers (hyperscalers) — les géants technologiques massifs qui construisent l'ossature physique et numérique de l'IA — restent les véhicules offrant le meilleur ajustement risque/rendement pour capitaliser sur la prochaine phase de l'IA générative (Generative AI) : la transition de l'expérimentation vers le déploiement agentif.

Breaking Down the "Smart Money" Rotation

L'ampleur de l'ajustement du portefeuille de Third Point est substantielle, reflétant un pari à haute conviction plutôt qu'une simple stratégie de couverture. Selon les derniers dépôts 13F couvrant la période se terminant le 30 septembre 2025 et les mises à jour aux investisseurs ultérieures, le fonds a opéré une rotation décisive de capital vers ce que Loeb appelle des « gagnants numériquement avisés et efficients en capital » (digitally savvy, capital-efficient winners).

Le chiffre qui fait le plus les gros titres est l'augmentation massive de la position sur Microsoft. Third Point a porté sa participation dans le géant de Redmond d'environ +175 %, portant sa détention totale à environ 1,1 million d'actions. Cette manœuvre positionne Microsoft comme une pierre angulaire du portefeuille actions du fonds, soulignant la confiance dans la capacité de l'entreprise à monétiser son Azure OpenAI Service et l'écosystème Copilot en pleine expansion.

Simultanément, Loeb a accru l'exposition du fonds à Meta Platforms de 47 %. Cette décision semble valider la stratégie de dépenses en capital intensive de Mark Zuckerberg, qui avait auparavant suscité l'ire de certains acteurs de Wall Street. L'analyse de Third Point semble s'aligner sur la vue selon laquelle les modèles open-source Llama et le vaste déploiement de centres de données de Meta aboutiront à une domination à long terme dans l'intégration de l'IA sociale et l'efficacité publicitaire.

Strategic Rationale: Infrastructure over Speculation

Pour comprendre le poids de cette décision, il faut examiner les données comparatives des récentes manœuvres de Third Point. Le tableau suivant présente les principaux ajustements du fonds dans le secteur de l'IA, mettant en évidence les thèses d'investissement spécifiques qui sous-tendent ces allocations.

Third Point LLC: Key AI Sector Adjustments (Q3/Q4 2025)

Le tableau illustre une préférence nette pour les acteurs établis disposant de bilans de type « forteresse ». Contrairement aux flux de capital-risque qui ont poursuivi des startups spéculatives au niveau de la couche applicative en 2024, la stratégie de Loeb en 2026 se concentre sur les fournisseurs « pioches et pelles » (pick-and-shovel providers) — des entreprises qui génèrent des revenus indépendamment des applications spécifiques d'IA qui finiront par s'imposer.

Navigating the "Capex Wall" Fears

L'un des récits dominants à la fin de 2025 était la crainte d'un « mur de Capex (Capex Wall) » — l'idée que les dépenses des Big Tech en GPU NVIDIA et en silicium personnalisé dépasseraient la croissance des revenus, entraînant une compression des marges. La lettre de Loeb aux investisseurs aborde cela de front, rejetant le scepticisme comme myope.

Third Point soutient que « l'engagement implacable envers le Capex pour l'IA » n'est pas un frein aux bénéfices mais un exercice nécessaire de création de fossé (moat). Pour Microsoft, l'accélération des résultats observée dans son segment Intelligent Cloud suggère que la demande en puissance de calcul pour l'IA dépasse l'offre, justifiant les lourds investissements. De même, la capacité de Meta à intégrer l'IA dans ses produits publicitaires de base a entraîné des taux d'engagement et de conversion plus élevés, payant effectivement les mises à niveau d'infrastructure en temps réel.

Cette perspective est renforcée par des rapports industriels récents de Hazeltree et d'autres analystes de marché, qui notent que, bien que le regroupement des hedge funds dans la tech soit élevé, la distinction entre les jeux IA « de haute qualité » (MSFT, META) et les jeux « spéculatifs » s'élargit. Loeb positionne Third Point du côté de la qualité, pariant que les entreprises disposant des poches les plus profondes seront celles qui résoudront les goulets d'étranglement critiques liés à la consommation d'énergie et à la capacité des centres de données.

The Broader Market Context: 2026 as the Year of "Agentic AI"

Le moment de ces investissements coïncide avec un basculement technologique souvent qualifié d'IA agentive (Agentic AI) — des systèmes capables de raisonner, planifier et exécuter des tâches de façon autonome plutôt que de se contenter de générer du texte ou des images. Microsoft Research a identifié 2026 comme l'année où l'IA passe « de la conversation à la collaboration », un sentiment qui sous-tend probablement l'optimisme de Loeb.

Si 2024 était l'année des chatbots et 2025 celle de l'intégration, 2026 s'annonce comme l'année de l'autonomie. La feuille de route de Microsoft, fortement dépendante de son partenariat avec OpenAI, envisage des agents d'IA capables de naviguer dans les logiciels d'entreprise pour réaliser des flux de travail complexes. En augmentant sa participation maintenant, Loeb parie que Microsoft s'appropriera la part du lion de la valeur créée par cette révolution de la productivité.

De plus, la volatilité mentionnée dans les rapports de marché — découlant de tensions géopolitiques et d'un examen réglementaire — a créé des points d'entrée que des activistes axés sur la valeur comme Loeb trouvent irrésistibles. Alors que certains investisseurs ont fui le secteur lors des ventes de panique du « Liberation Day » et des craintes de récession de la mi‑2025, Third Point a profité de ces creux pour accumuler des actions à ce qu'ils perçoivent comme une décote par rapport au pouvoir bénéficiaire futur.

Risks and Counter-Narratives

Malgré le positionnement optimiste, la stratégie n'est pas sans risques. La concentration de capital dans les « Magnificent Seven » (Magnificent Seven) — ou les membres survivants de ce groupe — expose le fonds à des vents contraires réglementaires. Microsoft et Meta font toutes deux face à des enquêtes antitrust en cours dans l'UE et aux États-Unis, qui pourraient théoriquement imposer des changements structurels ou des amendes lourdes.

De plus, les théoriciens de la « bulle de l'IA » soutiennent que le rendement du capital investi (Return on Invested Capital, ROIC) pour l'IA générative (Generative AI) n'a pas encore émergé à une échelle justifiant des valorisations de l'ordre du trillion de dollars. Si l'adoption en entreprise ralentit, ou si l'IA agentive (Agentic AI) se révèle plus difficile à concevoir que prévu, les multiples sur MSFT et META pourraient se contracter de manière significative.

Cependant, le bilan de Loeb suggère qu'il considère ces risques comme gérables. Sa réentrée sur Nvidia, après avoir précédemment réduit la position, indique la conviction que le cycle matériel a de la suite dans les idées. La demande en puissance de calcul pour l'entraînement (training compute) est désormais complétée par la puissance de calcul pour l'inférence (inference compute) — la puissance de traitement nécessaire pour exécuter les modèles une fois déployés — ce qui fournit un second effet d'entraînement pour l'ensemble de l'écosystème des semi-conducteurs et du cloud.

Conclusion: A Vote for the incumbents

Les derniers mouvements de Dan Loeb servent d'indicateur pour le sentiment institutionnel au début de 2026. Le message est clair : le trade IA évolue, il ne s'achève pas. En augmentant ses positions dans Microsoft et Meta, Third Point signale que les gagnants de la prochaine décennie seront probablement les mêmes que ceux de la précédente — à condition qu'ils continuent d'exécuter leurs feuilles de route en matière d'IA.

Pour les investisseurs, cela renforce l'importance de regarder au-delà de la volatilité à court terme et de se concentrer sur les avantages structurels des données, de la distribution et du capital. À mesure que le paysage de l'IA passe de la hype à l'ingénierie lourde, les « investisseurs avisés » parient sur les bâtisseurs.